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青岛啤酒最新消息(600600)6倍,百威如何成长为啤酒之王

放大字体  缩小字体 发布日期:2019-07-04  浏览次数:67
核心提示:  编者注:行情反复的2019年,却是消费股股价的春天。白酒之王茅台在七月初,历史性地市值接近1万3千亿。啤酒之王百威也快赴港

  编者注:行情反复的2019年,却是消费股股价的春天。白酒之王茅台在七月初,历史性地市值接近1万3千亿。啤酒之王“百威”也快赴港上市了,会是个好机会吗?

  作者/charliehua

  白酒之王贵州茅台(600519)在7月1日这天收盘站稳千元,6年不到时间里涨超过9倍。错过白酒之王的股民也无需惋惜,因为喝到“雪花啤酒”也能有不错的收益。这个说的就是拥有雪花品牌的港股华润啤酒。在不到5年的时间里面,涨幅也有可观的4倍以上。如果“茅台”和“雪花”都错过了,那么接下来就要注意,啤酒之王“百威”要登陆香港了。

  利润是华润十倍的啤酒之王

  据媒体报道,全球啤酒龙头百威英博的亚洲区业务7月5日将在香港公开招股,预计募集资金在652亿到766亿港元之间。百威亚太如果成功挂牌上市,将会是香港2019年度至今最大的IPO。对于喜爱啤酒的消费者而言,一定对于百威啤酒不会陌生。这家诞生于1876年的美国啤酒品牌,横跨了三个世纪,完成了称霸全球啤酒行业的壮举。

  百威不仅在全球能称王,在亚太地区也是无可争议的龙头。我们来首先看看百威与我国啤酒两大龙头华润啤酒和青岛啤酒(600600)的数据对比。

 

  数据来源:华盛证券

  由于百威的招股书财务数据为美元,笔者这里以6.86的汇价做了处理。从上图可以看到百威亚太2017年营收为534亿元,比华润和青岛要分别高出79%和103%。到了2018年,百威亚太就要比华润和青岛高出82.4%和118%。从体量上来看,百威亚太营收为青岛啤酒(600600)的一倍有多,而且增速在扩大。

 

  数据来源:华盛证券

  如果说百威与华润和青岛的营收差距还不够大,那么净利润差距就非常大了。从2018年的数据来看,百威亚太实现净利润96.66亿元,同比增长超30%。相比华润啤酒的9.77亿,百威亚太是它的9.89倍;相较于青岛啤酒(600600),则百威是其6.8倍。

 

  数据来源:华盛证券

  毛利,是收入与相对成本之间的差额,是净利润的基础。毛利率,直观反映公司产品或服务的盈利能力,是机构或是投资者在分析公司时,高频使用的财务指标。从上图可以看到百威亚太的毛利率从2017年到2019年Q1稳定在55%左右水平,而青岛啤酒(600600)大概在40%水平,华润啤酒则为更低的35%水平。

  在同一个行业里面,百威亚太能够做到规模比对手大,长期保持更强的盈利能力,原因何在?

  这让我想到了巴菲特老爷子讲的“护城河理论”:巴菲特曾形象地将企业的品牌、消费者黏性、销售模式创新、成本控制等核心竞争力比作护城河。那么百威具备吗?

  啤酒龙头是怎样修炼成的

  一、百威有着重视品质的企业文化

  1970年的时候,美国啤酒业处于非常景气的阶段。当年全美啤酒产量1.22亿桶,百威份额约18~20%。龙头的份额如此之高,自然引来了竞争对手的眼红。当时美国市场老二叫喜多兹,为了追上百威,用了多重手段来降低成本。比如工艺上用更便宜的原料如酒花提取物代替新鲜酒花、加入玉米淀粉替代麦芽、缩短酿酒周期等。

 

  位于美国圣路易斯的百威博物馆

  屋漏偏逢连夜雨,1973年正是两家竞争最激烈的时候,原材料却持续涨价,大麦酒花稻米等价格上涨34%;OPEC石油禁运及禁运解除后能源价格也上涨了。百威保持原有的制作工艺,当年销量创下历史新高,但是由于成本大幅高于喜多兹,股价跌了一半以上。喜多兹却美滋滋地股价持续上涨。但是故事的结局还是符合规律的,喜多兹由于曝出多项质量丑闻,销量大幅下滑。而百威的市场份额则进一步提升至24%。

  从上面的历史故事来看,百威的质量是其护城河之一。像传闻中百威的啤酒瓶、瓶盖、橡皮垫圈等,全部交给收费高昂的外资企业定做。而且,为了执行这些苛刻的标准,百威公司一次就扔掉了内压不达标的五百多万个啤酒瓶,一次倒掉因二氧化碳纯度不够的啤酒上万升,而这些缺陷按我国国内标准衡量,丝毫不影响产品的优质品率。联系其公司文化和笔者产品体验,还是有所感受的。

  二、出色的品牌塑造

  百威能获得行业最高的盈利能力,与其出色的品牌塑造不无关系。

  曾经有一个有趣的测试:将可口可乐和百事可乐给消费者让大家品尝,大家都认为可口可乐更好喝。此后测试者将瓶里的饮料互换,结果消费者认为可口可乐瓶子里的可乐更好喝。在美国举行的一次啤酒大会上,主办方将30种啤酒的标签撕掉,让酒厂老板逐一品尝,结果没有一个人能正确找到自家的啤酒。可见产品口味和质量是竞争力一部分,而消费品的情感价值和精神寄托对于市场竞争也非常重要。

 

  2018年世界杯,颁奖嘉宾将百威奖座颁给最佳球员

  百威同其他啤酒品牌一样,经常会赞助体育赛事。只不过,与其全球顶级啤酒制造商的身份相匹配,百威选择更多的是奥运会、世界杯足球赛以及NBA篮球赛等全球瞩目的焦点赛事,像2008年赞助北京奥运会,2018年赞助世界杯,就为其带来了巨大的市场成功。

  为了坚守高端形象,百威始终保持着强硬的价格管理,禁止经销商采取私自降价及跨区销售等行为。为了这一效果的实现,百威布局了精确到一瓶啤酒、精细到促销小姐妆容的最强销售体系。和粗放的国内啤酒品牌相比,这也许是百威能在高端啤酒销量常年冠军的秘诀之一。

  结语:随着百威亚太后续的招股价和融资额确定,我们才可以知道其具体估值水平。如果按照媒体预计,融资额在3100亿港币到3900亿港币之间的话,预计百威市盈率会在28到35之间。而此前股价表现强势的华润啤酒和青岛啤酒(600600)市盈率分别在65和40,这样一看百威的估值相对而言不高。同时消费股对于龙头公司还会有一定的溢价效应,在错过了茅台和中烟香港以后,投资者需对这只啤酒龙头重点关注。

 
 
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